В октябре гривна несколько ослабла - от официального курса 41,1420 грн с доллар 1 октября до 41,9701 грн за доллар 31 октября. В то же время, по сравнению с первым днем года (курс по состоянию на 1 января 2025 года составил 42,0295 гр/долл.) нацвалюта в целом укрепилась на 0,14%.
Основным фактором октябрьского ослабления стал сезонный всплеск спроса: осенью импортеры и бизнес традиционно активизируются перед завершением отчетного периода. Колебания курса отражали также глобальные тенденции: укрепление евро на мировых рынках обусловило умеренное ослабление гривны по отношению к евро. При этом регулятор продолжал политику гибкого управления, активно продавая валюту, чтобы сгладить колебания без резких скачков курса. В целом рост спроса в октябре был мягким и достаточно ожидаемым. Действия на межбанке происходили согласно мировым валютным трендам: ослабление доллара к евро естественно отразилось на динамике гривны. Таким образом, осенью обменный курс находился под контролем регулятора: спрос рос, но и предложение было достаточным благодаря валютным интервенциям НБУ.
По данным НБУ, с начала года регулятор осуществил валютные продажи на уровне нескольких десятков миллиардов долларов (примерно $38–40 млрд) и покупал минимальные объемы (десятки миллионов). В октябре НБУ нарастил интервенции еще активнее: чистая продажа иностранной валюты составила $2,915 млрд — это на 27% больше, чем в сентябре. В целом октябрьские продажи оказались достаточно высокими в пределах текущего года, но не самыми высокими. Например, объем валютных интервенций НБУ в мае составлял $2,92 млрд, в июне - $2,961 млрд, июле - $3,436 млрд.
Так рост интервенций связан именно с сезонным ажиотажем импортеров и дополнительным давлением на курс, который НБУ пытался нейтрализовать своими операциями.
Параллельно регулятор постепенно смягчает валютные ограничения. К примеру, НБУ разрешил бизнесу репатриировать дивиденды за 2023 год в рамках лимита и восстановил механизмы форвардного хеджирования. По оценкам НБУ, эти меры не создадут значительного дополнительного спроса на валютном рынке, повышая прозрачность и доверие инвесторов. Облегчение валютных правил может способствовать росту привлекательности Украины для внешних инвесторов и увеличению прямых иностранных инвестиций. Для населения это означает более стабильные официальные курсы и меньше стимулов искать валюту в черном сегменте. В целом, такая либерализация и активная политика НБУ усиливают доверие к гривне.
На перспективу курса гривни оказывают существенное влияние фискальные потребности и международная поддержка. Проект госбюджета-2026 подразумевает рекордно большой дефицит с потребностью внешних заимствований. При этом не все необходимое внешнее финансирование определено. То есть можно говорить о бюджетном дефиците, способном оказывать давление на валютный рынок. В НБУ и правительстве рассчитывают, что основная часть помощи поступит от Евросоюза и международных организаций, а также средства по доходам от замороженных российских активов, но пока вопросы гарантий и сроков открыты.
Так что задержка или невыполнение внешних обязательств международных партнеров может усилить давление на гривну, ведь государство вынуждено будет покрывать дефицит из золотовалютных резервов и усиливать госдолг. Пока на валютный рынок отсутствует прямое немедленное влияние этих проектных дисбалансов, однако в случае дефицита ресурсов может быть применена корректировка курса.
В итоге доверие к нацвалюте будет во многом зависеть от реальных поступлений международной помощи. Если ключевые поступления будут своевременными, НБУ сможет их использовать для сглаживания колебаний курса,
Традиционно осенью спрос на валюту растет из-за повышенной потребности импортеров и населения, закрывающих финансовые периоды. Уже в ноябре можно ожидать активизации этого сезонного спроса. Вместе с тем, НБУ продолжит поддерживать рынок при необходимости: объем еженедельных интервенций НБУ не должен превысить $600–800 млн, что должно обеспечить относительно спокойное движение курса. Спрос может несколько превысить предложение, однако регулятор будет вмешиваться, чтобы сдержать чрезмерную девальвацию нацвалюты.
Ключевым фактором остаются сроки и объемы международной помощи, новости о которых могут резко изменить баланс спроса и предложения валюты. Любая пауза или перенос выплат сделает гривну более уязвимой даже при структурированной гибкости. Перечисление очередной международной помощи имеет потенциал быстро укрепить гривну, тогда как уменьшение притока валютных поступлений может привести к ее ослаблению.
Инфляционный отчет НБУ, обнародованный в конце октября, показал постепенное замедление инфляции, снимающее давление на дальнейший рост учетной ставки. Постепенное снижение инфляции смягчает ожидания резких изменений учетной ставки, что в целом поддерживает гривну. То есть, рынок не ожидает сюрпризов со стороны НБУ и значительного изменения процентной политики в ближайшее время не ожидается. Отсутствие нового витка жесткости или смягчения в монетарной политике убирает дополнительные неопределенности.
Среди других факторов можно назвать общемировые тенденции, среди которых динамика доллара США и цен на энергоносители и геополитические риски. В любой момент эскалация боевых действий или энергетические потрясения могут повлиять на валютный рынок. Однако пока эти обычные для Украины риски остаются сравнительно стабильными, поэтому главными драйверами курса в ноябре будут внутренние сезонные потребности и дипломатические переговоры с международными партнерами.
В итоге, в ноябре у гривны есть шанс оставаться относительно стабильной при условии своевременного поступления международной помощи. Если же помощь опоздает, обычный осенний спрос на валюту может усилить девальвационное давление, на которое НБУ отреагирует своими действиями и корректировкой курса. Впрочем, стратегия «управляемой гибкости» и прозрачные инструменты НБУ преследуют цель сгладить возможные колебания и сохранить доверие к национальной валюте.
