В сентябре официальный курс гривны был относительно стабильным – он колебался в пределах от 41,12 грн за доллар (10 сентября) до 41,49 грн за доллар (26 сентября). Спрос на валюту со стороны бизнеса и населения был изменчив, что типично в начале делового сезона. По оценкам Национального банка, несмотря на рекордный дефицит текущего счета, спрос и предложение валюты на межбанке были почти сбалансированы. К началу сентября международные резервы составляли около $46 млрд, что свидетельствует о достаточности предложения валюты. Внутренние факторы — замедление инфляции и высокая учетная ставка на уровне 15,5% — поддерживали спрос на гривневые активы и уменьшали потребность в долларах. При таких условиях Нацбанк принимал меры по смягчению колебаний, но отмечал, что не использует резервы искусственно, а реализует часть поступающей от государства внешней помощи.
В первый месяц осени продолжал Нацбанк снимать ограничения на валютном рынке. В частности, с 18 сентября вступили в силу постановление, расширяющее возможности валютных операций для бизнеса и физических лиц. Благодаря этому почтовым и транспортным операторам разрешили проводить валютные переводы для уплаты пошлин в США. Регулятор подчеркивал, что эти изменения имеют целью поддержать предпринимателей и граждан и не должны существенно повлиять на курс. В сентябре динамику гривны также определяли низкая инфляция, стабильный ВВП и поддержка от внешней помощи – курс двигался в пределах ожидаемого.
Постепенное снятие валютных ограничений дает бизнесу больше свободы в операциях купли-продажи валюты, что может ускорить приток инвестиций и повысить доверие нерезидентов, а в дальнейшем — увеличить поступление валюты, в частности дивидендов. Такое смягчение валютных ограничений имеет и преимущества и риски. С одной стороны, более широкая операционная свобода может усилить давление на курс, особенно в условиях военной неопределенности. Не считая того, ослабление правил упрощают бизнесу и гражданам импорт технологий, покупку оборудования либо возврат средств за границу. Однако Национальный банк сохраняет низкую инфляцию и высокие резервы, поэтому резких кризисных шоков на рынке нет.
Рекордный дефицит текущего счета в 2025 году обусловлен прежде всего тем, что импорт превышает экспорт товаров и услуг. Война остается главным фактором дефицита: потребность в закупке вооружений, техники, энергоресурсов и разрушение производства значительно увеличивает импорт. Одновременно рост внутреннего спроса и масштабное восстановление инфраструктуры стимулируют ввоз стройматериалов, техники и энергопродуктов. Также усиливается импорт товаров потребительского назначения, электромобилей и т.п. Экспорт не успевает за этими темпами: агропродукция, в том числе зерно, приносит меньше валюты, а металлургия и химический сектор пострадали из-за глобальных кризисов. Главными факторами сильного дефицита является резкий рост импорта машин и оборудования, в том числе оборонной и высокотехнологичной техники и больший импорт продуктов питания. Параллельно экспорт услуг, таких как туризм или IT приносит меньше валюты.
В бюджете на 2025 год правительство заложило средний курс 45 грн за 1 доллар и рассчитывало покрыть дефицит бюджета примерно 22% ВВП за счет около $40 млрд внешнего финансирования. Если фактический курс окажется ниже этого прогноза, доходная часть бюджета в гривне уменьшится — значит стране понадобится больше внешней помощи.
Чтобы уменьшить давление на платежный баланс, нужны такие действия, которые помогут уменьшить импортную зависимость: в частности, урезание неочередных расходов, налоговые изменения и привлекающие инвестиции реформы. В перспективе, при улучшении ситуации безопасности и стабилизации финансов, дефицит платежного баланса должен постепенно снижаться — особенно если возобновится производство и поступят достаточные государственные или частные инвестиции.
Валютные продажи регулятора в сентябре составили $2,290 млрд. Это на 15% меньше, чем в августе ($2,697 млрд) и на 33% меньше, чем в июле ($3,436 млрд). Эти операции производились при благоприятных рыночных условиях и сглаживали резкие падения курса во время пиков спроса. Еженедельные продажи составили примерно $0,44–0,65 млрд, что позволяло покрывать дополнительный спрос сверх обычных потребностей населения. В то же время, большие объемы валютных операций в сентябре не исчерпывали резервы. Их нынешний запас покрывает около 4,5–5 месяцев критического импорта. Это означает, что даже при сохранении высокого дефицита в 2025 г. страна может избежать острого дефицита валюты. Всё это помогает поддерживать относительную стабильность курса. Кроме того, НБУ своими действиями готов смягчать пики спроса. Важной остается также высокая учетная ставка, удерживающая часть ликвидности в гривне и тем самым ограничивающая спрос на доллары.
На курс гривны в октябре повлияют несколько факторов. 23 октября состоится заседание монетарного комитета НБУ, где могут обсуждать изменение учетной ставки. Также в октябре активизируется бюджетный процесс: окончательный показатель среднегодового курса и размер дефицита на 2026 год станут известны при принятии бюджета. Любые изменения могут оказать давление на гривну или наоборот ее поддержать. Осенью планируют утвердить план поступлений, который будет непосредственно влиять на объемы интервенций НБУ. На бизнес-климат и валютный спрос будут влиять также ситуация безопасности и угрозы атакам на энергетическую инфраструктуру.
Основными двигателями колебаний доллара остаются баланс спроса и предложения валюты, который обеспечивает НБУ. Несмотря на высокий уровень неопределенности, ситуация на валютном рынке остается управляемой. У НБУ есть инструменты и ресурсы для поддержания относительной стабильности курса и предсказуемости рынка, поэтому вероятность значительных девальвационных шоков в ближайшем периоде остается низкой.
