Стабильный курс: надолго ли?

В мае 2026 года курс гривны к доллару формировался под влиянием нескольких факторов, среди которых ключевую роль играли жесткая монетарная политика НБУ, ускорение инфляции, значительный импортный спрос на валюту и внешние ценовые риски. В течение месяца гривна колебалась: сильнее всего она была в дни, когда курс доллара опускался до 43,80 грн/$, а самой слабой — когда ее стоимость достигала 44,30 грн/$ — 8 и 28 мая 2026 г. соответственно. Учетная ставка на уровне 15% поддерживала привлекательность гривневых инструментов и сдерживала чрезмерный переток денежных средств в валюту. В то же время высокая инфляция, подорожание энергоносителей и рост импорта создавали постоянное девальвационное давление, поскольку бизнесу и населению требовалось больше валюты для расчетов и сбережений.

Важным фактором стабильности оставалась продажа валюты Национального банка и международной финансовой помощи. Регулятор продолжал активно сглаживать рыночные колебания, продавая в среднем $700–800 млн в неделю.

Необходимость таких операций объясняется, прежде всего, ухудшением внешнеторгового баланса. В марте 2026 года импорт товаров составил $9,5 млрд, тогда как экспорт — всего $3,5 млрд, что сформировало дефицит около $6 млрд в месяц. По итогам первого квартала импорт достиг $32,2 млрд. против $13,9 млрд. экспорта. Таким образом, устойчивый спрос на валюту со стороны импортеров значительно превышает объем экспортной выручки, а разницу приходится компенсировать за счет резервов и внешнего финансирования.

Традиционное для конца весны и начала лета оживление спроса на валюту из-за туристического сезона, импортных закупок и сезонных потребностей бизнеса в этом году не привело к ажиотажу. В общем, гривна оставалась под умеренным давлением, однако ситуация на валютном рынке оставалась контролируемой благодаря действиям регулятора и регулярным внешним поступлениям.

Дополнительным вызовом в мае стало резкое удорожание нефти после обострения конфликта на Ближнем Востоке. Рост цен на энергоносители усилил опасения ускорения мировой инфляции и создал риски дальнейшего подорожания горючего в Украине. Для страны, в значительной степени зависящей от импорта энергоресурсов, это означает дополнительную потребность в валюте. В то же время, отсутствие новых масштабных военных эскалаций вокруг Украины частично компенсировало это негативное влияние и поддерживало рыночные настроения.

Несмотря на военные риски, украинский рынок труда продолжает показывать признаки дефицита кадров. По оценкам НБУ, среднегодовой уровень безработицы в 2025 году снизился до 11,3% по сравнению с 13,1% годом ранее, а нехватка работников во многих секторах экономики способствует быстрому росту заработных плат. На весну средняя зарплата уже превышала 30 тыс. грн, а темпы ее повышения опережали инфляцию. Рост доходов населения поддерживает потребление, включая приобретение импортных товаров и заграничные путешествия, что косвенно увеличивает спрос на иностранную валюту. Особенно заметным этот эффект традиционно становится летом.

В то же время, часть такого давления смягчает замедление миграционных процессов и постепенное сокращение объемов переводов средств за границу. То есть рост доходов населения стимулирует валютный спрос, но уменьшение отдельных каналов утечки средств частично его компенсирует.

Системным вызовом для гривни остается хронический торговый дефицит. Даже значительные международные поступления не способны полностью устранить дисбаланс между импортом и экспортом. В частности, помощь в рамках программы Ukraine Facility на 2,8 млрд евро является важным источником поддержки бюджета и международных резервов и снижает текущее давление на валютный рынок. Однако она не устраняет структурные причины дефицита внешней торговли. Кроме того, получение каждого транша зависит от выполнения Украиной согласованных реформ, поэтому сроки поступления могут изменяться.

Не следует переоценивать и потенциальные репарационные поступления. Несмотря на значительные теоретические суммы, они пока не являются ресурсом, на который можно рассчитывать в краткосрочной перспективе. Поэтому основным источником покрытия внешнего дисбаланса будут и дальше оставаться международная помощь, кредиты партнеров, программы финансовой поддержки и действия НБУ.

Обновленный прогноз экономического роста на уровне 1,3% может свидетельствовать о более сдержанной деловой активности и несколько более слабом спросе на импорт, а значит, и на иностранную валюту. Однако влияние этого фактора на курсовую динамику вряд ли станет определяющим уже в июне. Гораздо важнее для рынка будут оставаться объемы международной помощи, состояние внешней торговли, политика Национального банка и ситуация с безопасностью. Инфляция на уровне 8,6% поддерживает интерес населения к валютным сбережениям, но в отсутствие сильных девальвационных ожиданий этот фактор пока не создает критического давления на рынок.

В июне курс гривны, в первую очередь, будет зависеть от баланса спроса и предложения валюты. Спрос будут поддерживать импорт горючего, закупки энергетического оборудования, сезонная активность бизнеса и всеобщая неопределенность, связанная с войной и внешними рисками. Со стороны предложения будут работать валютная выручка аграрного сектора, международная финансовая помощь и ожидания новых поступлений от партнеров. Существенного сокращения аграрного экспорта рынок пока не ожидает, поскольку прогнозируемый урожай пшеницы близок к прошлогоднему, хотя отдельные сегменты промышленного экспорта остаются уязвимыми.

В начале лета к традиционным факторам — корпоративным расчетам, импортным платежам и подготовке к сезону отпусков — добавляются высокие энергетические риски. Напряженность на Ближнем Востоке удерживает цены на нефть на повышенных уровнях и поддерживает глобальное инфляционное давление. Для Украины, как импортера энергоресурсов, это означает дополнительные риски роста валютного спроса.

Поэтому наиболее вероятным сценарием для июня остается управляемая стабильность курса. В то же время, любое обострение ситуации на энергетических рынках, усложнение экспортной логистики или задержки международного финансирования могут достаточно быстро изменить баланс на валютном рынке и усилить давление на гривну.