26 июня, спустя две недели после принятия решения о сохранении учетной ставки на уровне 25%, Национальный банк традиционно опубликовал содержание дискуссии членов комитета по монетарной политике. Именно во время этого заседания представители регулятора обсуждают текущую ситуацию в экономике и высказывают мнение по поводу будущего. В конце концов, это обсуждение становится частью фундамента для принятия решения по изменению учетной ставки правлением НБУ.
На первый взгляд может показаться, что изучение мнений анонимных членов Комитета (на самом деле их имена известны, однако в тексте публикации не указывается, кто именно высказывал то или иное мнение), двухнедельной давности не имеет никакого смысла. Однако этот текст содержит много интересной и ценной информации, позволяющей прогнозировать дальнейшие «монетарные» шаги регулятора.
Учетная ставка
Прежде всего отмечу, что во время июньского заседания монетарного комитета за снижение учетной ставки 15 июня высказались уже три из десяти его членов. В апреле поклонников такого решения было двое. Рост не такой уж значимый, но он достаточно симптоматический.
Но гораздо важнее другое. Большинство членов комитета предположили, что НБУ может перейти к циклу снижения ставки не в сентябре, как ожидалось ранее, а уже в июле. По их мнению, уже 27 июля, во время очередного заседания правления НБУ по монетарной политике, может быть принято решение о снижении ставки на 1-2%.
Инфляция
Ключевая предпосылка для такого шага – существенное замедление инфляции, которое заметно опережает прогноз НБУ. По итогам мая темпы роста потребительских цен замедлились до 15,3%, а инфляционные ожидания улучшаются. «Уже сейчас процентные ставки по гривневым депозитам покрывают ожидаемую инфляцию даже на год вперед, а банки успешно привлекают средства вкладчиков на срочные депозиты», - очертил текущую ситуацию один из трех членов комитета, который высказывался за снижение учетной ставки еще в июле.
В переводе на понятный язык это означает, что снижение депозитных ставок как реакция на пересмотр учетной не сможет существенно повлиять на темпы привлечения банками средств физических лиц с размещением их на срочных депозитах со сроком более 3 месяцев. Сейчас максимальная ставка по вкладам в гривне в зависимости от банка находится в диапазоне от 20% до 21% годовых. Если снизить учетную ставку на 1%, чтобы дать сигнал рынку, максимальные ставки составят 19-20% годовых. Это существенно выше прогноза инфляции на годовом горизонте. Следовательно, считает неназванный член комитета, у украинцев не станет меньше желания и вдохновения вкладывать сбережения на гривневые депозиты.
Но с таким мнением согласились не все члены комитета. Действительно, инфляция быстро замедляется, но проинфляционные риски остаются очень высокими. Ракетные атаки на критическую инфраструктуру, военные риски, нестабильность «зернового коридора» - это непредсказуемые факторы, которые могут быстро и существенно повлиять на темпы роста цен.
Одним из примеров такого влияния может стать подрыв дамбы Каховской ГЭС. По оценкам регулятора, в краткосрочной перспективе это прибавит инфляции 0,3%. Но даже приблизительных оценок более продолжительного влияния сейчас никто сделать не может.
Следует обратить внимание на еще один тезис. «Кроме того, остатки на текущих счетах в банках остаются рекордно высокими (около 400 млрд грн средств физических лиц), что генерирует риски для валютного рынка при дальнейшем смягчении ограничений».
Другими словами, в НБУ опасаются, что в случае резкого изменения ситуации часть этих средств попадет на валютный рынок в виде спроса. Это один из факторов, который удержал Национальный банк от снижения учетной ставки еще в июне, хотя сугубо макроэкономические предпосылки для такого решения уже были сформированы.
Ставки по депозитам
И все же «праздник» снижения ставки приближается. После изучения итогов июньской дискуссии монетарного комитета можно сделать однозначный вывод: уже в конце июля НБУ с высокой вероятностью примет решение о снижении ставки. Первый шаг будет очень осторожным и будет призван главным образом дать сигнал рынку. Ставка, скорее всего, будет снижена на 1%.
При условии, что другие параметры дизайна монетарной политики останутся неизменными, это приведет к моментальному пересмотру максимальных ставок по вкладам в гривне. Максимальная вероятная ставка по трехмесячным вкладам при этом составит 20% годовых. Но если общая экономическая и военная ситуация будет выглядеть оптимистичной, вероятно и более глубокое проседание.
Большинство членов монетарного комитета ожидают, что к концу года учетная ставка опустится в диапазон 20-21%. Следовательно, максимальный уровень депозитных ставок будет ограничен потолком на уровне 16-17% годовых.
Как распорядиться этой информацией - решать каждому самостоятельно. Тому, кто верит в неизбежную девальвацию гривни, пожалуй, не стоит вкладывать сейчас свободную гривну на депозит под высокую ставку. Тем, кто сомневается в обесценивании гривны или даже верит в национальную валюту, точно следует поспешить с открытием депозита. Сезон высоких ставок по вкладам в гривне подходит к концу.
