По итогам марта потребительская инфляция в Украине в годовом измерении (относительно марта 2023 г.) замедлилась до 3,2%. Это существенно ниже ожиданий НБУ и за пределами целевого коридора регулятора, нижний предел которого составляет 4%.
Это удивительно, учитывая полномасштабную войну, обстрелы энергетической инфраструктуры, оживляемый потребительский спрос и частичные проблемы с ритмичностью поступления международной помощи. Несмотря на все вызовы, инфляция в марте 2024 года замедлилась до одного из минимальных значений за всю историю украинской экономики. В последний раз подобные показатели фиксировались в начале 2020 года, а до этого – в марте 2014-го.
Данные - Государственная служба статистики Украины. Графика - Unex Bank
Почему замедляется инфляция?
Поверхностное объяснение этого феномена можно найти в аналитической записке Госстата, которая сопровождает публикацию показателя. Первое, что следует отметить – гораздо более скромные темпы роста цен в марте этого года против марта 2023-го. В прошлом году за 30 дней марта потребительские цены выросли на 1,5%. В этом году показатель составил +0,5%.
То есть более глубокое объяснение следует искать именно в марте. В этом году наибольшую помощь скромной инфляции среди всех составляющих формулы расчета дали продукты питания и безалкогольные напитки, которые за месяц подешевели на 0,2%.
Для сравнения в марте прошлого года эта составляющая подорожала на 2,2%. Причем наибольшими темпами росли цены на овощи – на 17,3% всего за один весенний месяц 2023. В этом году условный картофель с огурцами не только не выросли в цене, но даже подешевели на 0,6%.
С одной стороны, это результат так называемого эффекта высокого прошлогоднего урожая, о котором постоянно напоминают аналитики НБУ. За примерами далеко ходить не надо: в марте прошлого года украинцев шокировал галопирующий рост цен на морковь (до 52 грн за килограмм) и лук (стоимость достигала 57 грн). В этом году эти овощи без проблем можно приобрести за 11 грн/кг и 15 грн/кг соответственно.
В определенной степени на стоимость продуктов мог повлиять и эффект Пасхи. В прошлом году украинцы отмечали его 16 апреля, в этом – 5 мая. Известно, что в канун праздника спрос начинает ощутимо расти, что дает продавцам неплохой шанс повысить цены и заработать немного больше.
Что касается других составляющих формулы расчета потребительской инфляции, то они в марте 2024 года вели себя почти так же, как и в марте 2023 года. Одежда и обувь, реагируя на сезонность, резко подорожали более чем на 12%. Стоимость административно регулируемых коммунальных услуг закономерно осталась на том же уровне. Правда, существенная разница есть в ценовом поведении предметов домашнего обихода, в частности бытовой техники: в этом году составляющая подешевела на 0,4%. В марте прошлого года она дорожала на 0,5%.
Что дальше?
Вероятнее всего, мартовский инфляционный показатель так и останется локальным рекордом этого года. В апреле из-за исчерпания эффекта прошлогоднего урожая и ввиду Пасхи в начале мая рост цен немного ускорится. Скорее всего, инфляция не превысит 4% в годовом исчислении, но определенное ускорение неизбежно.
Но даже при таких условиях показатель значительно ниже прогнозов НБУ, который ожидал минимальную отметку на уровне 5% г/г именно в конце третьего квартала. Это означает, что в ходе ближайшего заседания комитета по монетарной политике голосов за очередное снижение учетной ставки станет еще больше. И 25 апреля нас ждут новости о снижении индикатива на 0,5%-1%.
Текущая инфляция позволяет делать и куда более смелые шаги. Однако НБУ вряд ли пойдет на слишком глубокое смягчение монетарной политики, ведь чрезмерно резкие движения могут навредить балансу и спровоцировать всплеск потребительского спроса из-за снижения ставок по депозитам. С другой стороны, государству следует постепенно уменьшать стоимость денег, чтобы ослабить давление на бюджет из-за расходов по обслуживанию долга. А также активизировать кредитование.
