1. Что такое учетная ставка НБУ
Учетная ставка Национального банка Украины – индикативный показатель, обуславливающий стоимость денег. Однако не в смысле их покупательной способности, а как кредитного ресурса. Сама по себе учетная ставка НБУ является лишь цифрой и не может влиять хотя бы на какие-либо экономические процессы. Но в комплексе с рядом других мер, называемых механизмами монетарной трансмиссии, учетная ставка со временем формирует идентичную стоимость денег во всей денежной системе страны, влияя на ставки по депозитам и кредитам, процентам по ОВГЗ, облигациям частных компаний и т.д.
2. Механизм действия учетной ставки
Помимо установления учетной ставки, Национальный банк на постоянной основе производит с коммерческими банками различные операции. Например, привлекает у них «лишние» деньги в депозитные сертификаты, или, наоборот, одалживает им деньги в виде кредитов рефинансирования. И во всех этих операциях используется процентная ставка НБУ.
Следовательно, повышая ставку, Национальный банк стимулирует рост ставок по всему рынку: кредит становится дороже, а депозиты начинают приносить большую прибыль. И напротив, понижение учетной ставки провоцирует коммерческие банки понижать ставки по кредитам и депозитам.
Этот процесс не слишком быстрый. К реальному эффекту изменение ставки приводит не менее чем за несколько месяцев. А иногда, когда изменения происходят в рамках десятых процента, и спустя еще более длительное время.
3. На что влияет учетная ставка НБУ:
Следует учесть, что первым в перечне целей деятельности НБУ определено обеспечение ценовой стабильности. То есть в более простом понимании – удержание инфляции в пределах приемлемого коридора.
Влияние на инфляцию
Следовательно, прежде всего учетная ставка имеет целью удерживать темпы роста потребительских цен. Но, учитывая инерционность процесса переноса ставки на финансовые рынки, центральный банк интересует не только сама инфляция, но и инфляционные ожидания. Ведь они очень сильно влияют на потребительское поведение и могут привести к ускорению или замедлению инфляции.
В периоды, когда темпы роста потребительских цен ускоряются, Национальный банк принимает решение о повышении учетной ставки. Такое решение преследует цель выполнения сразу нескольких задач. К примеру, реагируя на такой шаг, коммерческие банки начинают увеличивать ставки по вкладам, что приводит к росту популярности депозитов. Следовательно, люди начинают тратить меньше денег на приобретение товаров, дополнительно стимулируя рост цен, и начинают больше экономить.
Влияние изменения учетной ставки на средние ставки по депозитам сроком 12 месяцев. Данные – Национальный банк Украины. Графика – Unex Bank
Влияние на уровень кредитования
Однако растут и ставки по кредитам. С точки зрения простых людей это также ограничивает потребительскую активность. Меньше желания брать кредиты возникает и у бизнеса.
Стимулирование или сдерживание экономического роста
Именно этот «побочный эффект» от повышения ставки является наиболее неприятным и опасным явлением. К сожалению, чтобы сдержать растущую инфляцию, приходится жертвовать темпами экономического развития. Ведь при высоких ставках кредитования бизнес вынужден ограничивать инвестиции в развитие производства.
Влияние на курс национальной валюты
В нормальной рыночной ситуации учетная ставка оказывает довольно значительное влияние на курс национальной валюты. Если, например, Национальный банк повышает ставку, это означает, что гривна в среднесрочной перспективе станет гораздо более выгодным инвестиционным инструментом. Ее можно разместить на банковском депозите или приобрести гривневые ОВГЗ с большими процентами. Кстати, до начала полномасштабного вторжения этим активно пользовались иностранные инвесторы: они заводили иностранную валюту в Украину, обменивали ее на межбанке на гривну и покупали за эти средства гособлигации. При этом избыток предложения валюты на межбанке в такие периоды приводил к укреплению гривны. И наоборот, когда иностранные инвесторы покупали валюту после погашения госбумаг, повышенный спрос на валюту вызывал рост курса доллара.
4. Влияние учетной ставки на бизнес
Как уже отмечалось выше, повышение учетной ставки замедляет экономическую активность из-за удорожания кредитов. В наиболее критических ситуациях, когда ставка повышается радикально, как после начала полномасштабного вторжения, многие компании вообще теряют смысл вести операционную деятельность и максимально ее сдерживают. Ведь получить 20-25% годовых от пассивных операций – очень привлекательное предложение, составить конкуренцию которому обычная предпринимательская деятельность может нечасто.
Данные и графика - Национальный банк Украины
5. Текущая ситуация в Украине: какие решения принимает НБУ
В начале полномасштабного вторжения Национальный банк принял ряд решений, которые можно назвать шоковой терапией. В частности, в несколько раз, до 25% годовых повысил учетную ставку. С тех пор, по мере улучшения ситуации в экономике и замедления инфляции, ставка была снижена в несколько этапов. Важно понимать, что не существует никаких формул, как определяется учетная ставка НБУ. Расчет достаточно условен, обсуждается коллегиальным органом с учетом текущих и прогнозных экономических данных. А потом уже принимается окончательное решение.
Последние изменения в учетной ставке и их причины
Еще в середине 2023 года НБУ начал достаточно динамично снижать учетную ставку и продолжал постепенно опускать ее в начале 2024-го. Однако ускорение инфляции, которое оказалось даже выше ожиданий аналитиков регулятора, вынудило НБУ пересмотреть прогнозы по дальнейшему изменению ставки. Теперь ожидается, что в ближайшие месяцы она будет сохраняться на относительно высоком уровне 13% годовых.
Оценка влияния на экономику
Это достаточно высокий показатель, сдерживающий темпы экономического роста. Однако следует признать, что сейчас главной проблемой для Украины является далеко не учетная ставка. Поэтому оценивать ее с точки зрения влияния на экономику в отрыве от других факторов не слишком корректно. Кроме того, Национальный банк должен выполнять ключевую задачу – обеспечивать ценовую стабильность. Так что пока инфляция не замедлится, о дальнейшем снижении учетной ставки не может быть и речи.
