Зростання споживчих цін у міру прискорення цього процесу все більше непокоїть пересічних українців. Саме про це говорили члени Комітету з монетарної політики Національного банку напередодні ухвалення для багатьох неочікуваного рішення: підвищити облікову ставку на піввідсотка.
Аргументи проти підвищення ставки
Одразу відзначу: грудневе засідання монетарного комітету сильно відрізнялося від кількох попередніх дискусій. Якщо раніше серед прихильників підвищення ставки було один-два учасники, то зараз за таке рішення проголосувала абсолютна більшість – 9 з 11 членів комітету.
Лише двоє, пригадуючи про здебільшого немонетарну природу інфляції, висловилися за збереження облікової ставки на рівні 13%. Не можна сказати, що їхні міркування позбавлені логіки. І справді, через посуху врожайність овочів виявилася дуже слабкою, що потягнуло за собою зростання цін. Подорожчала електрика, зросли ціни на пальне. Всі ці чинники не можуть бути врегульовані обліковою ставкою.
А оскільки вже навесні принаймні «овочевий» проінфляційний чинник почне втрачати силу, то й не треба поспішати зі ставкою, адже така різка зміна монетарної політики може спантеличити фінансові ринки.
Чому ставку підвищили
Але складність ситуації в тому, що монетарна політика має реагувати не стільки на фактичні показники, скільки на прогнози та очікування. Адже якщо більшість українців почнуть думати про подальше зростання цін прискореними темпами, лише сама ця думка провокуватиме проінфляційну поведінку.
«Інфляційні очікування економічних агентів залишалися відносно стійкими. Однак посилилися інші ознаки занепокоєння зростанням цін, зокрема, відповідно до даних Google Trends, значно зросла інтенсивність пошукових запитів на тему «інфляція». Збільшення попиту на готівкову валюту в жовтні-листопаді на тлі певного послаблення інтересу до гривневих депозитів також могло свідчити про погіршення очікувань», - йдеться у підсумках дискусії членів КМП, що були оприлюднені 23 грудня на офіційному сайті НБУ.
Іншими словами, у регулятора чітко розуміють: подальше зволікання з реакцією на інфляцію, що випереджає навіть найсвіжіші прогнози, вимагає дій. Та все ж 7 з 11 членів КМП висловилися за більш обережні кроки. І запропонували спочатку спробувати підвищити ставку на 0,5%, давши сигнал ринку – у разі потреби, готові й до більших значень.
Хотіли більше
Примітно, що навіть з цих сімох учасників дискусії частина зізналася, що коливалися між варіантами підвищення на 0,5% або на 1%. А двоє членів КМП, взагалі твердо стояли на позиції, що ставку слід одразу піднімати на 1%.
Їхні аргументи також не позбавлені сенсу. Вони говорили і про підвищені інфляційні очікування економічних агентів, і про посилення податкового навантаження, і про ймовірність перегляду адміністративно регульованих цін (тут здебільшого йдеться про заморожені комунальні тарифи). Та й загалом: поточний рівень інфляції, її динаміка вже перетнули «пороговий рівень уваги».
«Одразу кілька показників свідчать про небезпечне посилення фундаментального цінового тиску. Деякі вагомі проінфляційні чинники, як-то напружена ситуація на ринку праці, мають доволі персистентний характер. Зростанням цін понад інфляційну ціль (5% р/р) охоплено вже більше 60% споживчого набору», - цитує одного з членів дискусії пресслужба НБУ.
Що далі?
Говорячи про майбутнє, більшість членів комітету висловилися за посилення процентної політики в найближчі місяці, якщо ціновий тиск не вщухатиме. Але деякі з них наголосили на потребі щонайменше у двох підвищеннях ставки у січні та березні. А дехто висловився за те, щоб спершу подивитися на свіжі макропрогнози, які будуть оприлюднені у січні.
Згоди учасники дискусії дійшли хіба що у питанні уповільнення інфляції: після пікових позначок у квітні 2025 року темпи зростання цін почнуть скорочуватися. І в цьому справді немає сумнівів. А от щодо прогнозу облікової ставки на кінець 2025 року, жодного консенсусу серед членів КМП нема.
«Відмінність в їхніх оцінках щодо можливого рівня облікової ставки на кінець 2025 року виявилася суттєвою – в діапазоні 11–14%. Ураховуючи поточний рівень невизначеності для економіки, кілька членів КМП утрималися від оцінок рівня ставки на тривалу перспективу до оновлення макропрогнозу в січні», - резюмує пресслужба регулятора.
